文/顺义成投资 王睿璇
引言：市场波动的本质与量化投资的使命
近期，全球宏观经济环境复杂多变，地缘政治冲突、政策调整与市场情绪交织，A股市场经历了阶段性剧烈波动。清明节后，受海外关税政策发酵等“黑天鹅”事件冲击，沪深300、中证1000等指数出现跳空低开的状况，部分量化指数增强产品净值短期承压。作为专业的量化私募管理人，我们深知投资者的焦虑，希望借此机会，与您共同探讨三个核心问题：1.本轮市场波动的特殊性是什么？2.量化策略为何在极端行情中阶段性失效？3.当下市场是否孕育着新的长期机遇？
本轮市场波动的归因：
非连续冲击与流动性挤压
1. 事件驱动的“跳空缺口”打破常规波动模式
量化模型的底层逻辑依赖于历史数据的统计规律，但清明节期间的关税政策变动导致市场出现跳空下跌。A股三大指数跳空低开，上证指数暴跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指创历史最大单日跌幅（12.5%），全市场超2900只个股跌停，单日市值蒸发7.6万亿元。港股恒生指数同步重挫13.22%，击穿20000点关口。日内流动性骤降，使得依赖于连续交易的量化策略难以快速调整仓位。此类“缺口风险”（Gap Risk）在A股历史中出现频率不足5%，但一旦发生，短期冲击显著。
2. 流动性分层加剧策略摩擦
在极端行情下，市场流动性呈现“二八分化”：权重股因机构抛压流动性尚可，但中小市值股票（中证1000成分股）流动性快速萎缩，导致交易成本飙升。例如，4月7日中证1000成分股的挂单厚度下降40%，使得高频策略的成交率从95%降至65%，直接影响超额收益的捕捉效率。
量化策略的短期挑战与长期韧性
短期负超额：模型钝化的必然性与暂时性；
量化策略的超额收益源于概率优势而非单次预测。当市场出现历史罕见的波动模式时，模型的短期钝化是正常现象。以中证1000指数增强策略为例：
基本面因子：政策冲击导致行业轮动逻辑突变，财务数据因子暂时失效；
量价因子：流动性下降使得动量、反转等信号噪声增加；
高频策略：T+0交易受限，价差扩大侵蚀收益。
但数据显示，此类钝化期通常不超过2个月。例如，2022年4月市场急跌后，中证1000指增策略的超额收益在随后的60个交易日内回升4.2%。
当前市场的长期价值：
风险释放后的黄金窗口
1. 估值已进入历史高性价比区间
截至4月7日，沪深300指数市盈率（TTM）为11.2倍，处于近10年15%分位；中证1000指数市盈率为28.7倍，处于近5年10%分位。从股债性价比看，沪深300风险溢价升至6.3%，接近2018年底部水平。
2. 量化策略进入“高胜率区间”
市场波动率的抬升往往伴随超额收益空间的扩大。以中证1000指数为例：波动率与超额收益的正相关性：当指数30日波动率＞25%时，指增策略年化超额提升约35%；因子拥挤度下降：当前成长因子、小市值因子拥挤度降至历史20%分位，策略反转动能强劲。
3. 政策托底与增量资金入场
近期，资本市场“国九条”、新“国十条”等政策密集出台，长期资金入市渠道进一步打通。4月以来，沪深两市ETF净申购超800亿元，险资配置比例稳步提升，为市场注入长期稳定性。非常难得的是，4月7日受美国对华加征“对等关税”政策冲击，全球股市遭遇“黑色星期一”。恐慌情绪蔓延，市场抛售潮引发流动性危机，在关键时间节点，“国家队”紧急护盘，各种稳政策的组合拳持续发力，国家各部委联合行动，各类行业机构又坚定与国家站在一起，相互配合，坚定买入，坚定看好中国经济，中国资产，看好A股投资价值。环顾全球，A股市场也是主要资本市场中波动最小、运行最平稳的股市，五箭齐发，短短5个交易日，市场从“恐慌性抛售”转向“理性定价”。
致投资者：与时间同行
做长期主义的践行者
1. 量化投资的“非对称收益”逻辑：量化策略的长期价值在于“跌时少亏，涨时跟得上”。
2. 极端波动的历史启示
回顾A股近20年，每次重大冲击后都是布局良机：2016年熔断后1年，沪深300指数上涨22.5%，量化指增平均超额达18.2%；2020年疫情缺口后6个月，中证1000指数增强策略超额收益修复并创出新高，半导体指数同期暴涨62.4%；2024年春节前后，当市场陷入“流动性螺旋”时，国家队出场集中买入沪深300ETF，单周净申购达1700亿元，市场迎来修复；2024年5月至9月，市场经历缩量阴跌，2024 年国庆前后市场筑底修复，沪深 300 指数 11 月单月涨幅 14.2%，金融地产板块贡献 62% 涨幅。
结语：在不确定中寻找确定的灯塔
市场的短期波动如同海上的风浪，而量化投资正是通过严谨的模型、分散的配置与动态的进化，成为穿越周期的“智能帆船”。当下，估值底部、政策红利与量化策略的升级已形成共振，我们坚信，此刻的耐心将成为未来丰收的基石。（历史数据不代表未来表现，投资者需结合自身风险承受能力合理配置）。
每一次恐慌与贪婪的排列组合，都在验证那串镌刻在人性深处的资本逻辑密码烟台期货配资，纵观海内外市场，每次危机来临的时候，有的人重仓十年后的优质资产，有的人只看眼前涨跌，“悲观者正确，乐观者前行。”让我们以数据为锚，以时间为友，共同迎接长期主义的回报。